云南铜业：中报符合预期 铜价或将筑底反弹

本文摘要：事件:公司发布2018年上半年业绩预告片。报告期内公司预计构建归母净利润2.2亿元-2.8亿元,同比大幅度快速增长71.01%-117.65%,EPS预计0.155元/股-0.198元/股,合乎市场预期。 二季度铜价维持高位,公司大幅度获益。2017年以来,随着全球经济转好,铜市场需求渐渐提高,18年空调等下游主要消费领域产销两旺,铜市场需求之后向好。

事件:公司发布2018年上半年业绩预告片。报告期内公司预计构建归母净利润2.2亿元-2.8亿元,同比大幅度快速增长71.01%-117.65%,EPS预计0.155元/股-0.198元/股,合乎市场预期。

二季度铜价维持高位,公司大幅度获益。2017年以来,随着全球经济转好,铜市场需求渐渐提高,18年空调等下游主要消费领域产销两旺,铜市场需求之后向好。而供给端受狂痛生产能力获释快制约跃进受限,18年以来铜基本面依然偏紧,尽管6月后不受贸易战预期烘烤影响铜价有小幅回升,但整体上来看依然正处于高位。Wind数据表明,2018年上半年LME铜均价约6916.74美元/吨,同比大幅度下跌20.32%,较上年全年均价也有12.18%的下沉。

铜价高位背景下公司自产铜业务大幅度获益。乐观预期反应充份,铜价未来将会步入筑底声浪。近期铜价的消息传递主要来自贸易战背景下投资者对全球经济快速增长的忧虑,但目前来看,贸易战的影响有可能十分受限,乐观预期或已过度反应。

同时近期渐渐转入智利铜矿薪资劳资的高峰,供给末端扰动也或将激增,铜基本面并无显著转变,待市场情绪稳定后铜价未来将会步入筑底声浪。白鱼并购普朗铜矿,提高原矿自给率。

公司白鱼为先减募资资金14.39亿元并购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已获得普朗采矿权和普利外围采矿权两项矿业权,共计保留矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属55.90吨,铜平均值品位0.51%,采矿方法使用成本较低的大自然崩塌法,设计生产能力为原矿1,250万吨/年,按平均值品位计算出来年产矿铜不含铜金属大约6.4万吨,权益产量大约3.2万吨。项目目前仍未投产,将于2020年达产,达产后迪庆有色预测年净利润为3.80亿元,同时公司的资源确保能力将有大幅度提高。

投建东南铜冶金基地,构建多地布局电磁辐射全国。公司白鱼新建东南铜冶金基地项目,项投资48.86亿元,其中用于以定减募资投放20亿元,建设规模为阴极铜40万t/a,建设期2年。

项目选址福建宁德,享有良好的深水港码头资源,需要减少海外铜精矿运输环节成本。项目竣工后,公司将构建以西南铜业居多的西南铜冶金基地、赤峰云铜居多的北方冶金基地,东南铜居多的华东铜冶金基地的多地布局,冶金规模将超过120万吨(西南40万吨+赤峰改建后40万吨+东南40万吨),较目前的冶金规模翻番,同时充分利用铜资源产于优势、港口交通枢纽优势,销售网络电磁辐射全国。目前以定减事项已获得证监会发审委审核,公司并购及投建项目未来将会急剧前进。

盈利预测与投资评级:中报业绩合乎预期,保持公司18~20年EPS分别为0.34/0.48/0.90元/股,对应7月13日收盘价9.24元的动态PE分别27倍、19倍和10倍,保持增持评级。风险提醒:金属价格暴跌,公司生产能力放量不及预期。

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